金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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