金融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实(shí)，比(bǐ)如一些地方小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股份行也出现(xiàn)下调；而(ér)年初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也消失了(le)，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政策(cè)任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让利(lì)；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的国(guó)企(qǐ)行(xíng)业，按(àn)政(zhèng)策导向要(yào)提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利(lì)于(yú)银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的(de)行(xíng)业，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下(xià)市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银(yín)行股是一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和(hé)债(zhài)务风险周期相关(guān)，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过(guò)按(àn)历史(shǐ)规(guī)律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市(shì)场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周期能够(gòu)持续验(yàn)证(zhèng)，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有(yǒu)担忧，但银行房地(dì)产贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整(zhěng)体不良率影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国(guó)经过对(duì)债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多(duō)行业的债(zhài)务(wù)风险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行(xíng)不良率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去(qù)年一(yī)季度开(kāi)始逐季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行(xí有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语ng)。出(chū)现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修复(fù)。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值(zhí)不会(huì)再有太多影响，疫情折价(jià)已过(guò)，估值将(jiāng)会(huì)正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差(chà)有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局会议并未如(rú)市场预期一(yī)样(yàng)出(chū)现明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资(zī)的国企央(yāng)企可以(yǐ)投资ROE相对高的有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(de)银行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来(lái)的(de)5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银(yín)行股(gǔ)的(de)表现将(jiāng)取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和(hé)政策打压的情(qíng)况下银行股不会出(chū)现大幅回撤。关于(yú)如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩(jì)好但股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行(xíng)。之(zhī)前中特估的概念使得(dé)大行的估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银行(xíng)估值也要相应抬(tái)升，本质原因是(shì)各类(lèi)银行(xíng)的估值没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截(jié)至1季度(dù)末，上(shàng)市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保(bǎo)持(chí)充裕(yù)。目前银(yín)行资产质(zhì)量压力的(de)峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言(yán)，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境改善、居(jū)民信心(xīn)提升，叠(dié)加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策(cè)略报(bào)告(gào)中表示，经济(jì)复(fù)苏进(jìn)行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步(bù)传导(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语dǎo)，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还(hái)款能力提升下长期向好，银(yín)行资产质(zhì)量下(xià)行风险(xiǎn)封住(zhù)。银(yín)行板块配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块(kuài)配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升(shēng)。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要(yào)受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于(yú)预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续季度(dù)，国内(nèi)经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变(biàn)，在此背景下(xià)，居民消费倾向(xiàng)和风险(xiǎn)偏好(hǎo)的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继续(xù)看好银(yín)行板块全(quán)年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点银行板块的(de)配(pèi)置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语