5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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